Carregosa: „Der Disinflationsprozess verläuft sowohl in der Eurozone als auch in den USA reibungslos“

Die globale wirtschaftliche und politische Landschaft verändert sich rasant und ist geprägt von einer umfassenden Neuordnung der Handelsbeziehungen und politischen Allianzen weltweit. Als Reaktion darauf stiegen die Unsicherheitsindikatoren auf den globalen Märkten im ersten Halbjahr 2025 sprunghaft an. In den letzten Wochen erlebten wir jedoch einen Zyklus des Optimismus, angetrieben durch die Entspannung der Handelsspannungen zwischen den USA und China, den anhaltenden Krieg und einige besser als erwartete makroökonomische Daten, so die Analysten der Banco Carregosa.

Die globalen Wachstumsprognosen für 2025 und 2026 liegen bei 2,60 % bzw. 2,80 % und wurden damit von 3,0 % zu Jahresbeginn nach unten korrigiert. Analysten spiegelten in ihren Prognosen Bedenken hinsichtlich der Auswirkungen der unsicheren US-Politik auf die Region wider. Die Prognosen haben sich etwas stabilisiert, wobei sich die Bedenken hinsichtlich des endgültigen Ergebnisses der Verhandlungen über bilaterale Handelsabkommen der USA mit ihren jeweiligen Handelspartnern wieder aufgelöst haben.

Mário Carvalho Fernandes erklärte, dass „die Stimmungsindikatoren der Wirtschaft seit Trumps Wahl schwächere Wachstumsaussichten zeigen“. Die Realität habe jedoch „mehr Überraschungen gebracht; mit anderen Worten: Die Realität hat sich als positiver erwiesen, als die Unternehmer befürchtet hatten.“

Zu den Zielen von US-Präsident Donald Trump im Handelskrieg gehört die Abwertung des Dollars, um die US-Exporte zu steigern und die Verschuldung des Landes zu reduzieren. Dabei ist zu beachten, dass der Dollar nach wie vor die Reservewährung ist, also die Währung, die von vielen Regierungen und Institutionen in großem Umfang genutzt wird.

Die Märkte kalkulieren weiterhin zwei Zinssenkungen der Fed bis zum Jahresende ein, also weniger als zuvor, was die US-Währung stützen könnte.

Der Chief Investment Officer erklärte, dass der Markt den Eindruck habe, Donald Trump würde extreme Positionen einnehmen, um seine Verhandlungsposition zu festigen.

Carregosa betonte auch die Wahl des neuen Vorsitzenden der US-Notenbank (Fed) im Jahr 2026, die die Geldpolitik des Landes verändern könnte. Experten halten die Möglichkeit eines ultra- dovishen Vorsitzenden für ein Risiko.

„Der Disinflationsprozess verläuft sowohl in der Eurozone als auch in den USA reibungslos“, erklärten die Manager der Banco Carregosa. „Selbst die weniger volatilen Komponenten der Kerninflation (ohne Lebensmittel und Energie) nähern sich den Zielen der Zentralbanken. Die Erwartung steigender Lebenshaltungskosten infolge der Einführung von Zöllen am Unabhängigkeitstag hat jedoch zu verstärkten Ängsten bei US-Verbrauchern und einigen Gouverneuren der Federal Reserve beigetragen. Die Realität dürfte sich jedoch als milder erweisen und eine Erholung des Konsums sowie eine weniger restriktive Geldpolitik ermöglichen“, argumentieren sie.

Am Horizont zeichnen sich zunehmend Risiken ab. Insbesondere makroökonomische Anpassungen könnten neue und unerwartete Stressausbrüche auslösen. Eine stärker als erwartet ausfallende Rezession könnte die Märkte belasten. Auch eine Zunahme der Insolvenzen steht auf der Liste der Bedrohungen.

Andererseits besteht auch die Gefahr einer Rückkehr der Inflation (MAGA, Zölle und Deglobalisierung; Auswirkungen von Kriegen; extreme Wetterereignisse).

Die Warnliste umfasst auch das Risiko einer Krise im Immobiliensektor (Wohn- oder Gewerbeimmobilien).

Hinzu kommen die geopolitischen Risiken mit der Möglichkeit einer Ansteckung und Ausweitung bewaffneter Konflikte sowie der Entstehung einer neuen Weltordnung.

Zu den Bedrohungen gehört auch das, was die Analysten von Carregosa als „ Verarbeitung der übermäßigen Schulden der USA und Chinas“ bezeichnen.

Zu den Chancen zählen Volkswirtschaften im Gleichgewicht und eine neue Generation von Anlegern, die einen Börsencrash auslösen könnten.

Auf dem Anleihemarkt argumentiert Carregosa, dass die Reduzierung der Bilanzsummen der Zentralbanken die Kreditunterstützung verringern sollte, der Konjunkturzyklus und die Senkung der Zinssätze jedoch die Wahrscheinlichkeit von Insolvenzen verringern.

An der Börse heben sie die Erwartung einer Nichtlandung der US-Wirtschaft und die Unterstützung der Geldpolitik als positive Punkte hervor.

„Das zweite Quartal dürfte das niedrigste Gewinnwachstum des Jahres aufweisen, aufgrund von Vergleichen Schwieriger sind die Schwäche in Sektoren wie dem Energiesektor und die ersten Auswirkungen der Einführung von Zöllen“, sagt Pedro Baldaia.

„Das Muster der Herabstufungen im Jahr 2025 ähnelt dem historischen“, betont der Aktienexperte.

Der US-Markt sei stärker abgeschottet, daher sei der Anteil der im Inland erzielten Umsätze viel größer als in Europa, erklärt Carregosa.

„Die Aufwertung des Euro hat im Hinblick auf mögliche Herabstufungen negativere Auswirkungen auf europäische Exporteure als eine vergleichbare Entwicklung beim Dollar. Dies führt zu einer Outperformance von Unternehmen mit lokalem Engagement. Die Herabstufungen fielen in Europa stärker aus als in den USA“, argumentiert er.

Zu den Sektoren, die möglicherweise am stärksten von der Aufwertung des Euro betroffen wären, zählen Luxusgüter und Technologie.

„Es wird erwartet, dass sich das Wachstumstempo in der zweiten Jahreshälfte und insbesondere im Jahr 2026 beschleunigen wird. Die Zahlen gesund bleiben und dies trägt zum Marktoptimismus bei.“

In einer Analyse der Multiplikatoren, zu denen der Markt handelt, sagt Pedro Baldaia: „Der Markt bewegt sich weiterhin auf einem historischen Höchststand, insbesondere wenn wir das aktuelle Zinsniveau berücksichtigen.“

„Interessanterweise notiert Europa nach seiner YTD-Aufwertung (vom 1. Januar bis heute) nun über seinem historischen Durchschnitt. Aus sektoraler Sicht finden wir mehrere Sektoren mit historisch hohen Bewertungen , wie etwa Technologie + Konsumgüter, zyklische Güter + Industrie, wobei das Gesundheitswesen und der Immobiliensektor sich durch ihre im historischen Vergleich attraktiven Bewertungen auszeichnen“, fügt er hinzu.

Positionierung für die nächsten drei Monate an der Börse

Carregosa prognostiziert, dass die Märkte erneut Höchststände erreichen und hohe Bewertungen aufweisen werden. „Obwohl das Gewinnwachstum noch immer solide ist, nehmen wir eine optimistische, aber etwas vorsichtigere Haltung ein und berücksichtigen dabei das Risiko negativer Überraschungen beim Wirtschaftswachstum und der Inflation, insbesondere im Zusammenhang mit der Einführung von Handelszöllen in den USA und der Wechselkursvolatilität.“

„Wir halten es für angemessen, sowohl in den USA in Wachstum und Innovation als auch in Europa in Wertsteigerung und Restrukturierung zu investieren“ und „wir empfehlen, einem Gleichgewicht zwischen weniger zyklischen Sektoren und strukturellem Wachstum den Vorzug zu geben.“

„Eine geringere Volatilität der Erträge dürfte weiterhin von Vorteil sein, und daher sollten Investitionen in Qualitätsunternehmen, typischerweise Großunternehmen, die sich durch ihre Präsenz in langfristigen strukturellen Wachstumstrends und eine hervorragende Cashflow- Generierung auszeichnen, Vorrang haben“, fügt Carregosa hinzu.

Bei alternativen Anlagen argumentieren Analysten, dass diese tendenziell geringere Opportunitätskosten hätten, da die Zinsen entlang der gesamten Renditekurve sinken.

Andererseits argumentieren sie, dass die „Entdollarisierung“ der Weltwirtschaft den Goldpreis stützen könne.

Was Gold betrifft, argumentiert Carregosa, dass eine Senkung des Realzinses die Opportunitätskosten des Goldbesitzes reduziere. von Edelmetallen.

Filipe Silva rechnet mit einer weiteren Zinssenkung der EZB im September

Die Inflation liegt im Rahmen des Ziels der Europäischen Zentralbank (EZB) und dürfte sich bei etwa 2 Prozent stabilisieren. Lagarde bezeichnete dies in Sintra als „ Ziel erreicht “, jedoch nicht als „ Mission erfüllt “.

Daher ist die EZB nach eigenen Angaben vorbereitet und gut aufgestellt, um mit der außergewöhnlichen Unsicherheit umzugehen, falls die Spannungen im Nahen Osten eskalieren.

Daher „sollten wir im Juli keine weiteren Zinssenkungen erleben“, argumentiert Filipe Silva. Im September dürfte es jedoch zu einer weiteren Senkung um 25 Basispunkte kommen.